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(06月22日)煤制乙二醇高油价带给的投资机会加到时间:2009-06-22原文公开发表:2009-06-22人气:9煤制乙二醇：高油价背景下，煤制乙二醇成本优势逐步显出乙二醇与原油价格关联性分析。乙二醇的生产路线如下：乙烯环氧乙烷乙二醇，其必要原料为乙烯，间接原料是石脑油。

近年价格数据指出，乙二醇价格与原油价格维持同方向变化，而且有较高的一致性。高油价背景下，煤制乙二醇成本优势逐步显出。目前油价大大上升，必定提升石油法生产乙二醇的成本；煤制乙二醇成本优势将渐渐显出：1原料为褐煤，资源非常丰富，价格低廉；2、工艺流程较短，能耗较低。

涉及资料表明，该工艺毛利率平均50%以上，比国外石油工艺法低10-20%。市场需求情况：我国乙二醇进口依存度70%。2007年我国市场对乙二醇表观消费量为661.6万吨，进口480万吨；2008年，表观消费量超过700万吨左右，进口量520万吨；每年进口依存度都在70%以上。

预计09年我国乙二醇表观消费量平均750万吨，其中将有530万吨必须从国外进口。供给分析：国内供应快速增长，仍无以符合市场需求。到2010年底，国内乙二醇生产能力将超过437万吨，生产能力年均增长率25%。

09年国内乙二醇产量未来将会超过220万吨，但相比之下无法符合预期750万吨的消费量。发展趋势：煤制乙二醇将步入辽阔发展空间。

预期2010年全球乙二醇消费量2100万吨，生产能力将约2700万吨，全球呈现出供应不足局面，预计无以有大量国外低成本乙二醇冲击国内市场。而煤制乙二醇将步入辽阔发展空间：生产成本比国外乙二醇更加较低；同时可以根据市场情况联产草酸，不断扩大经济效益。

丹化科技(600844)：产业政策、高油价包含双重受到影响全球首套煤制乙二醇装置将要投产。今年5月份，丹化科技(600844)已完成定向回购，筹措资金总额11亿元，注册资本通辽金煤化工有限公司。通辽金煤正在建设全球首套20万t/a煤制乙二醇装置，预计今年9月份才可建成投产；该项目竣工后，还可以联产草酸，生产能力平均10万吨/年。

产业政策、高油价包含双重受到影响。公司以煤炭为原料，符合国家以煤代油的能源战略，同时该工艺不具备环保节约能源的特点，亦符合国家构建经济绿色发展的政策导向，必定受到政策的大力扶植。高油价使得石油法乙二醇成本下跌，进而推展乙二醇产品价格上涨，对公司煤制乙二醇项目皆包含受到影响。

业绩预测及估值：短期内估值水平略为低。公司未来几年业绩增长点主要在于煤制乙二醇项目投产。预计09-11年，公司EPS分别为0.19元、0.70元、1.13元，按6月17日收盘价计算出来，对应PE分别为97、26、16倍。短期内公司估值水平略为低，嗣后给与中性评级；考虑到如下原因，可不予紧密注目：1、乙二醇项目将带给业绩大幅度快速增长；2、煤制乙二醇项目具备技术上的独特性，成本上的优越性，发展空间十分辽阔。

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